Nebius hứa hẹn lộ trình mở rộng 1 GW trung tâm dữ liệu mỗi năm: Liệu có khả thi?

Nebius, một trong những "tay chơi" nổi bật trong lĩnh vực cho thuê GPU theo mô hình đám mây, vừa công bố tham vọng lớn: đưa vào vận hành hơn một gigawatt công suất trung tâm dữ liệu mỗi năm, bắt đầu từ 2027. Tuy nhiên, đằng sau lời hứa hẹn này là một bài toán tài chính vô cùng phức tạp, đòi hỏi công ty phải tối ưu hóa biên lợi nhuận và chấp nhận gánh nặng nợ nần.

"Đường ống năng lực trong tương lai của chúng tôi đưa Nebius trở thành một trong số ít công ty trên thế giới có thể xây dựng hơn một gigawatt công suất mới mỗi năm, và chúng tôi dự định làm điều đó vào năm 2027," CEO Arkady Volozh tự tin phát biểu trong cuộc gọi báo cáo thu nhập hôm thứ Tư.

Chi phí khổng lồ và chiến lược đòn bẩy tài chính

Tham vọng này chắc chắn không hề rẻ. Trong năm 2026, Nebius dự kiến sẽ đốt từ 20 tỷ đến 25 tỷ USD cho chi phí vốn (capex) để đưa từ 800 đến 1.000 MW công suất "nhà kho chứa chip" (bit barn) vào hoạt động. Một phần đáng kể trong số này sẽ được trang trải bằng các khoản trả trước của khách hàng — về cơ bản là đặt cọc cho công suất trong tương lai. Theo CFO Dado Alonso, công ty đang trên đà vượt mốc 9 tỷ USD nhận trả trước trong năm nay. Nhưng chỉ số này là chưa đủ.

Vì vậy, giống như hầu hết các "dàn cho thuê GPU" lớn khác như CoreWeave hay Lambda, Nebius đang phải vay nợ để tài trợ cho kế hoạch mở rộng thần tốc. Cụ thể, công ty sử dụng chính số GPU và các dòng tiền đã ký hợp đồng của mình làm tài sản thế chấp để đạt được mức lãi suất ưu đãi cho việc mua sắm các bộ tăng tốc đắt đỏ này.

Nebius đã chốt được khoản vay tài sản đầu tiên trị giá 775 triệu USD vào tháng 7, và Alonso cho biết công ty sẽ tiếp tục dựa vào cơ chế tài trợ này trong tương lai. Không có gì ngạc nhiên khi họ lựa chọn cách tiếp cận này.

Mô hình "Asset-light" và bài toán doanh thu

Bên cạnh vay nợ, Nebius cũng đang khám phá một mô hình "nhẹ tài sản" (asset-light) nơi "các đối tác tài trợ, xây dựng và vận hành cơ sở hạ tầng, còn Nebius đóng vai trò cung cấp nền tảng trọn gói và đảm bảo nhu cầu", theo lời Volozh giải thích với các nhà phân tích.

Nói cách khác, Nebius có thể ghi nhận công suất triển khai mà không cần bỏ tiền túi ra để xây dựng, nhưng điều này phụ thuộc vào khả năng thuê công suất của công ty với giá thấp hơn giá mà họ có thể bán lại. Mặc dù việc đạt mốc một gigawatt mỗi năm không hề rẻ, Volozh vẫn tin tưởng khoản đầu tư này sẽ sinh lời về lâu dài. Ông cho biết, cứ mỗi megawatt triển khai, Nebius sẽ mang về từ 20 đến 25 triệu USD doanh thu cho các hợp đồng thuê trung hạn và từ 40 đến 50 triệu USD cho các hợp đồng ngắn hạn (tối đa 6 tháng).

Ở mức thấp nhất, điều này ngụ ý doanh thu 20 tỷ USD cho mỗi gigawatt. Tuy nhiên, Andrey Korolenko, Giám đốc Sản phẩm và Cơ sở hạ tầng, lưu ý rằng mặc dù công ty dự kiến có tới một gigawatt công suất được kết nối điện vào cuối năm nay, nhưng không phải tất cả sẽ hoạt động và tạo ra doanh thu cho đến năm 2027.

"Bạn phải đưa trung tâm dữ liệu vào vận hành, xây dựng mạng lưới, lắp ráp các cụm, triển khai nền tảng, sau đó mới bắt đầu tiếp nhận khách hàng và dòng doanh thu mới bắt đầu," ông nói. "Quá trình đó mất vài tháng." Ông nói thêm: "Về hướng dẫn của chúng tôi từ 800 megawatt đến một gigawatt... tôi nghĩ rằng công suất đó sẽ được khai thác tích cực trong suốt nửa đầu năm 2027."

Triển vọng tài chính và thách thức

Ngay cả khi Nebius phải đợi đến năm 2027 để có đủ một gigawatt công suất hoạt động, điều đó vẫn ngụ ý một sự tăng trưởng doanh thu khổng lồ, với dự báo đạt từ 3 tỷ đến 3,4 tỷ USD cho năm tài chính 2026. Quý trước chỉ ghi nhận 582 triệu USD doanh thu, điều này cho thấy Nebius sẽ phải mang về hơn 2 tỷ USD trong hai quý tới nếu niềm tin vào các dự báo của họ là đúng.

Có rất nhiều nhà đầu tư tin tưởng, khi giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 30% vào thứ Tư sau báo cáo tài chính. Tuy nhiên, một câu hỏi lớn được đặt ra: Mặc dù doanh thu dự kiến sẽ tăng vọt, việc bán tờ đô la với giá 70 xu là điều dễ dàng. Liệu công ty có thực sự xoay xở để tạo ra lợi nhuận từ việc "cho thuê xẻng trong cơn sốt vàng AI" hay không lại là một câu chuyện hoàn toàn khác. Trong quý 2, công ty đã báo lỗ hoạt động 176 triệu USD, tăng so với mức lỗ 111 triệu USD của cùng kỳ năm trước.

Với việc liên tục đốt tiền mặt, vay nợ và chạy theo tốc độ mở rộng, Nebius đang đặt cược toàn bộ vào sự bùng nổ không ngừng của thị trường AI. Kế hoạch đầy tham vọng này, nếu thành công, sẽ đưa họ vào nhóm các "ông lớn" hạ tầng đám mây hàng đầu thế giới, nhưng nếu thị trường hạ nhiệt, gánh nặng nợ nần có thể trở thành bài toán khó giải.