Amazon sẽ thu về hàng chục tỷ USD từ IPO của Anthropic, vượt xa các quỹ đầu tư mạo hiểm

Khi Anthropic tiến hành IPO, nhiều nhà đầu tư sẽ thu về khoản lợi nhuận khổng lồ. Nhưng theo hồ sơ S-1 mà công ty này vừa công bố, bên hưởng lợi lớn nhất có thể không phải là các quỹ đầu tư mạo hiểm, mà là những gã khổng lồ công nghệ đã rót vốn từ rất sớm — đặc biệt là Amazon.

Các quỹ đầu tư mạo hiểm "lãi lớn" nhưng tỷ lệ sở hữu khiêm tốn

Các quỹ như Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures và Spark Capital được kỳ vọng sẽ thu về hàng tỷ USD từ thương vụ này. Thế nhưng điểm bất thường là không quỹ nào trong số đó nắm tới 5% cổ phần — ngưỡng để được đưa vào bảng cổ đông chính trong hồ sơ S-1.

Trong một thương vụ IPO công nghệ điển hình, các nhà đầu tư mạo hiểm dẫn dắt thường nắm tỷ lệ hai chữ số tại startup mà họ rót vốn.

Lý do nằm ở quy mô của Anthropic. Với mức định giá tư nhân 965 tỷ USD, chỉ 1% cổ phần đã trị giá gần 10 tỷ USD. Chẳng hạn, khoản đầu tư khoảng 14 tỷ USD của Menlo chỉ tương đương khoảng 1,5% công ty, theo số liệu Bloomberg đưa tin gần đây.

Amazon: bên hưởng lợi lớn nhất nhờ trái phiếu chuyển đổi

Thay vì nắm cổ phần ngay từ đầu, Amazon đã cấu trúc phần lớn khoản đầu tư của mình dưới dạng trái phiếu chuyển đổi — một loại nợ sẽ chuyển thành cổ phiếu khi công ty IPO hoặc bị bán lại.

• Amazon bắt đầu rót vốn vào Anthropic từ năm 2023, cam kết đầu tư tối đa 4 tỷ USD.
• Theo S-1, Amazon đang nắm giữ trái phiếu chuyển đổi với dư nợ gốc 6,2 tỷ USD tính đến ngày 30/6 — đây chính là toàn bộ khoản nợ của Anthropic.
• Khi định giá Anthropic tăng vọt qua các vòng gọi vốn, giá trị số cổ phiếu mà trái phiếu sẽ chuyển đổi thành cũng tăng theo. Hồ sơ của Amazon định giá khoản trái phiếu này ở mức 97,9 tỷ USD tính đến 30/6.

Việc giá trị trái phiếu chuyển đổi tăng mạnh buộc Anthropic phải ghi nhận khoản nợ tăng thêm trên sổ sách. Công ty báo cáo khoản điều chỉnh này trong báo cáo kết quả kinh doanh dưới mục "thay đổi giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi, nợ phái sinh và SAFE", với tổng giá trị 72,4 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026. Đây là khoản ghi nhận phi tiền mặt, nghĩa là không có đồng tiền nào thực sự rời khỏi công ty.

Theo S-1, trái phiếu của Amazon có thể chuyển đổi thành tối đa 1,84 tỷ cổ phiếu. Tuy nhiên, có một giới hạn khiến Amazon chỉ được nắm tối đa 12% số cổ phiếu "pha loãng một phần" của Anthropic — con số bao gồm cả một số cổ phiếu chưa phát hành như quyền chọn cổ phiếu. Amazon có quyền từ bỏ giới hạn này. Những trái phiếu chưa thể chuyển đổi sẽ tiếp tục được giữ và chuyển đổi trong các quý sau, với cùng mức giới hạn.

Tổng vốn đầu tư khoảng 18 tỷ USD, cam kết chi tiêu 110 tỷ USD cho AWS

Trái phiếu chỉ là một phần trong danh mục đầu tư của Amazon. Trong quý II, hãng còn rót thêm 10 tỷ USD vào cổ phiếu ưu đãi không có quyền biểu quyết, thông qua việc đầu tư 5 tỷ USD vào mỗi vòng gọi vốn gần nhất của Anthropic. Cộng với 8 tỷ USD đổ vào trái phiếu giai đoạn 2023–2025, tổng vốn đầu tư của Amazon vào Anthropic vào khoảng 18 tỷ USD.

Ngoài lợi nhuận từ cổ phiếu, Amazon còn tiếp tục thu về doanh thu đáng kể từ Anthropic, khi công ty AI này đã cam kết chi ít nhất 110 tỷ USD cho AWS trong 10 năm tới.

Google cũng không đứng ngoài cuộc chơi

Google cũng được dự báo sẽ thu về khoản lợi nhuận lớn từ cả thương vụ IPO lẫn các hợp đồng điện toán đám mây với Anthropic.

Theo các tài liệu tòa án được The New York Times đưa tin, tính đến đầu năm ngoái, gã khổng lồ tìm kiếm nắm khoảng 14% cổ phần Anthropic và đã đầu tư thêm, bao gồm 10 tỷ USD vào tháng 4. Tuy nhiên, tỷ lệ này nhiều khả năng đã bị pha loãng qua các vòng gọi vốn khổng lồ sau đó. Nhà phân tích Harrison Rolfes của PitchBook ước tính tỷ lệ hiện tại của Google vào khoảng 5,6%. Google cũng đã đảm bảo được ít nhất 114 tỷ USD cam kết chi tiêu đám mây từ Anthropic đến năm 2033.

Bài học cho thị trường khởi nghiệp

Dù các quỹ đầu tư mạo hiểm có lý do để ăn mừng, hồ sơ S-1 cho thấy rõ rằng những người chiến thắng lớn nhất từ IPO của Anthropic có thể chính là các gã khổng lồ công nghệ như Amazon — những bên đã rót vốn vào một đối thủ tiềm năng từ rất sớm, và giờ đây bán lại cho chính công ty đó phần lớn sức mạnh tính toán mà nó vận hành.

Chính S-1 cũng cảnh báo rằng một số nhà cung cấp đám mây này đồng thời đang phát triển các mô hình AI cạnh tranh, và họ có thể không phải lúc nào cũng mong muốn những điều giống như Anthropic.

Mô hình "đầu tư kèm ràng buộc chi tiêu hạ tầng" đang trở thành chiến lược phổ biến của các ông lớn đám mây nhằm vừa thu lợi từ vốn, vừa khóa khách hàng AI vào nền tảng của mình.