Các gia tộc giàu có đổ xô đầu tư vào AI: Cơ hội hay bong bóng?

Các văn phòng gia đình (family office) — những đơn vị quản lý tài sản của các gia tộc siêu giàu — đang ngày càng rót mạnh vốn vào lĩnh vực AI. Họ không còn muốn đi qua các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống mà chuyển sang mua trực tiếp cổ phần trên thị trường thứ cấp hoặc tự thực hiện các thương vụ riêng. Xu hướng này đặt ra câu hỏi lớn: liệu đây là sự chuyển dịch mang tính bền vững hay chỉ là một chu kỳ đầu tư quen thuộc đang lặp lại?

Dòng tiền chảy vào AI

Theo Djoann Fal, cố vấn và nhà đầu tư tại nền tảng quản lý tài sản Atlas Capital ở San Francisco, phép toán đối với các gia tộc tự quản lý tiền qua văn phòng gia đình hiện rất đơn giản. Họ có thể muốn rót vốn dài hạn vào những lĩnh vực như năng lượng xanh, nhưng khi một thương vụ có thể giúp nhân ba số tiền trong ba năm, còn thương vụ khác có thể làm điều tương tự chỉ trong ba tháng, thì lựa chọn gần như đã rõ ràng.

Nếu họ có một thương vụ có cơ hội sinh lời gấp ba trong ba năm, và một thương vụ khác cũng gấp ba nhưng chỉ trong một quý, họ sẽ chọn đầu tư vào thương vụ AI giúp họ đạt mức gấp ba trong ba tháng.

Điều này không có gì đáng ngạc nhiên khi mọi thứ xoay quanh AI hiện đều rất "nóng" — từ định giá, mức giá giao dịch cho đến tiềm năng sinh lời. Điểm thay đổi lớn hơn nằm ở chỗ các văn phòng gia đình không còn muốn đầu tư theo cách truyền thống là thông qua nhà quản lý quỹ mạo hiểm. Thay vào đó, họ ngày càng mua cổ phần hiện hữu của một công ty tư nhân từ những cổ đông hiện tại, hoặc tự thực hiện các thương vụ trực tiếp.

Cả hai cách này đều giúp họ tiếp cận những công ty "hot" nhất mà không phải giao quyền kiểm soát số tiền của mình cho một nhà quản lý quỹ trong cả thập kỷ.

Thị trường thứ cấp — "bất động sản" đắt giá nhất làng đầu tư mạo hiểm

Theo Fal, các văn phòng gia đình đang có nhiều "dry powder" (tiền mặt chờ đầu tư) hơn để theo đuổi các thương vụ riêng lẻ, thay vì tham gia vào các cam kết quỹ mù (blind-pool fund) — nơi nhà đầu tư đưa tiền cho nhà quản lý quỹ mà không biết trước các công ty sẽ được rót vốn. Ông cho rằng một thế hệ văn phòng gia đình mới đang nổi lên với khẩu vị rủi ro cao hơn thế hệ trước, và "những cái tên họ muốn hiện tại chính là các công ty dẫn đầu về AI."

Họ thực sự có tiền. Theo báo cáo của Deloitte công bố năm 2024, các văn phòng gia đình đang quản lý 5.500 tỷ USD tài sản, và con số này được dự báo sẽ chạm mức ít nhất 9.500 tỷ USD vào năm 2030.

Báo cáo Văn phòng Gia đình Toàn cầu năm 2026 của UBS, khảo sát 307 văn phòng gia đình trên toàn thế giới với giá trị tài sản ròng trung bình 2,7 tỷ USD, cho thấy các khoản đầu tư thay thế — bao gồm cổ phần tư nhân, đầu tư mạo hiểm và tín dụng tư nhân — hiện chiếm 42% danh mục đầu tư trung bình của một văn phòng gia đình.

Phần lớn hoạt động này diễn ra trên thị trường thứ cấp, nơi Fal gọi là tài sản "ít rủi ro nhất" trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm hiện nay, bởi nhà đầu tư thường rót vốn vào các công ty đã có khách hàng và doanh thu được chứng minh.

Angelina Hu, trưởng bộ phận quan hệ nhà đầu tư tại Bridge Funding Global, diễn đạt theo cách khác: thị trường thứ cấp cho phép văn phòng gia đình tiếp cận một công ty tư nhân mà không cần "phải phân bổ rủi ro qua 20–30 công ty."

"Các văn phòng gia đình nhìn thấy rủi ro, nhưng không muốn bỏ lỡ cơ hội."

Bài học từ quá khứ

Dù vậy, câu hỏi đặt ra là liệu đây có phải sự chuyển dịch vĩnh viễn hay chỉ là một phần của chu kỳ quen thuộc. Các văn phòng gia đình đã từng ở trong tình huống này hơn một lần.

Hoạt động đầu tư trực tiếp tăng đều đặn trong giai đoạn cuối thập niên 2010, rồi bùng nổ mạnh vào năm 2021 khi các thương vụ trực tiếp chiếm 13% danh mục đầu tư trung bình của văn phòng gia đình, tăng từ 9% năm 2019, theo dữ liệu của UBS.

Tổng hoạt động giao dịch của văn phòng gia đình cũng đạt đỉnh trong năm đó, với 17.460 thương vụ trị giá khoảng 1.050 tỷ USD trên toàn cầu, theo nghiên cứu của PwC. Rồi đảo chiều nhanh chóng khi lãi suất tăng và một số thương vụ trực tiếp mang lại kết quả thất vọng khiến nhiều văn phòng gia đình rút lui. Đến cuối năm 2023, hoạt động giao dịch trực tiếp và mua bán sáp nhập giảm 53% chỉ trong 18 tháng. Đến nửa đầu năm 2025, khối lượng giao dịch tổng thể của văn phòng gia đình đã xuống mức thấp nhất trong một thập kỷ.

Hiện tại, hoạt động này đang phục hồi trở lại, đúng vào lúc một số người cho rằng thị trường đang quá nóng. Lần này, các văn phòng gia đình viết những tấm séc lớn hơn cho ít thương vụ hơn.

"Chúng ta đều nghiện lợi nhuận"

Khẩu vị đầu tư này đang phản ánh trực tiếp vào hoạt động kinh doanh của Fal. Ông cho biết chưa bao giờ huy động được nhiều tiền đến vậy, tất cả đều dành cho "những thứ liên quan đến AI," trong khi những khách hàng không rót tiền vào AI đang gặp khó khăn trong việc gọi vốn.

Fal, người có khách hàng chủ yếu đầu tư vào lĩnh vực khí hậu, cho biết ông đã dành cả mùa hè để tiếp nhận sự quan tâm từ những người muốn đầu tư 50–100 triệu USD vào Anthropic thông qua thị trường thứ cấp. Cổ phần của Anthropic và OpenAI hiện là những tài sản được săn đón nhất trong ngành — được Emily Zheng, chuyên viên phân tích cấp cao tại PitchBook, mô tả với TechCrunch là "bất động sản tranh chấp nhất trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm."

Ngay cả những cố vấn có nhiệm vụ không liên quan đến AI cũng đang bị cuốn vào các giao dịch. Đó là nơi nhu cầu từ nhà đầu tư tổ chức đang tập trung.

Các văn phòng gia đình coi đây là khoản đầu tư tương đối an toàn trong một thị trường đầy biến động. Báo cáo tháng 2 từ J.P. Morgan Private Bank cho thấy 65% văn phòng gia đình toàn cầu dự định "ưu tiên đầu tư vào AI" bất chấp lo ngại về định giá và mức giá bị thổi phồng.

Maximilian Kunkel, giám đốc đầu tư của bộ phận quản lý tài sản gia đình và tổ chức toàn cầu tại UBS Global Wealth Management, nhận định các văn phòng gia đình đang hoạt động trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, nợ toàn cầu gia tăng, rủi ro suy thoái và bất ổn thị trường rộng lớn hơn. Kết quả là nhà đầu tư không còn lựa chọn giữa khả năng chống chịu và tăng trưởng, mà duy trì tiếp xúc với AI trong khi đa dạng hóa theo khu vực, tiền tệ và lớp tài sản.

Rủi ro bong bóng

Liệu sự đa dạng hóa đó có đủ hay không vẫn là câu hỏi lớn chưa có lời đáp. Nếu cơn bùng nổ AI hóa ra là bong bóng và vỡ, tác động sẽ không chỉ giới hạn ở cổ phiếu AI.

Như Bruce K. Lee, nhà sáng lập Keebeck Wealth Management, nhận xét: "Ai cũng biết rằng nếu nó sụp đổ, thị trường chứng khoán sẽ gặp vấn đề." Ông cho rằng hiện có hai kiểu nhà đầu tư: những người đứng ngoài, gọi AI là bong bóng mà không nắm giữ cổ phiếu nào, và những người lo lắng nhưng thực tế đã dồn hết vốn vào. Một số khách hàng của ông nói về bong bóng AI nhưng không muốn nghe về các cách phòng ngừa rủi ro.

"Tất cả chúng ta đều nghiện lợi nhuận. Đó chính là đường."

Câu chuyện này phản ánh một xu hướng đáng chú ý trong giới đầu tư toàn cầu, và cũng có những bài học cho nhà đầu tư Việt Nam: dòng tiền luôn chảy về nơi sinh lời nhanh nhất, nhưng chính sự tập trung quá mức vào một lĩnh vực duy nhất cũng tạo ra rủi ro hệ thống khó lường.