Insight Partners và chiến lược đa dạng hóa giữa cơn sốt đầu tư vào OpenAI và Anthropic

Devin Parekh đã đồng điều hành Insight Partners suốt 26 năm, nhưng khác với nhiều nhà đầu tư mạo hiểm thích xuất hiện ồn ào trên mạng xã hội hay các podcast, ông và quỹ của mình chọn cách im lặng. Tại sự kiện StrictlyVC ở New York, Parekh đã chia sẻ thẳng thắn về những thương vụ thắng lớn, những lần thua cuộc, và lý do Insight kiên định với chiến lược đa dạng hóa thay vì dồn vốn vào các phòng thí nghiệm AI hàng đầu.

Đa dạng hóa: Không đặt hết trứng vào một giỏ

Trong khi nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm đang dồn 35-40% vốn vào OpenAI hoặc Anthropic, Insight Partners với 90 tỷ USD tài sản lại chọn con đường khác. Parekh tiết lộ ông biết hai quỹ hiện đang gọi vốn toàn bộ trong một tháng với lời chào mời đơn giản: "35-40% quỹ này sẽ đổ vào một trong hai công ty đó".

"Tôi không nói OpenAI và Anthropic sẽ không thành công. Nhưng ngành này luôn thưởng cho sự đa dạng hóa trong dài hạn. Chúng tôi đang ở quỹ thứ 13, nên phải nghĩ theo hướng mười quỹ, chứ không phải một quỹ."

Parekh thừa nhận nếu dành 25% quỹ cho Anthropic ở thời điểm này, lợi nhuận của Insight sẽ trông đẹp hơn nhiều. Nhưng dữ liệu qua thời gian không ủng hộ việc tập trung quá mức, và phần lớn nhà đầu tư tổ chức (LP) cũng không muốn rủi ro đó. Ông thừa nhận các quỹ như Founders Fund hay Thrive Capital đã rất thành công với chiến lược tập trung, nhưng đó là ngoại lệ.

Đầu tư vào các đối thủ cạnh tranh trực tiếp

Insight Partners sở hữu cổ phần ở cả OpenAI lẫn Anthropic — điều từng bị xem là cấm kỵ trong giới đầu tư mạo hiểm. Parekh lý giải cuộc tranh luận nội bộ chủ yếu xoay quanh việc có nên tham gia sớm hơn hay không.

"Khosla đã dẫn vòng Series A của OpenAI, và họ không thể đầu tư vào Anthropic sau đó. Nếu chúng tôi làm Series A của Anthropic, có lẽ cũng không thể làm OpenAI. Khi đã ở giai đoạn muộn hơn, không nằm trong hội đồng quản trị, không tham gia quản trị, thì bạn chỉ đang mua một cổ phiếu tốt."

Theo Parekh, Insight nhìn OpenAI là thế lực thống trị mảng tiêu dùng, còn Anthropic có chiến lược doanh nghiệp rõ ràng — dù điều này đang thay đổi theo thời gian thực. Khi các công ty này cần gọi vốn 30-100 tỷ USD, họ không còn khả năng áp đặt điều khoản độc quyền.

Ở giai đoạn Series A/B, Insight vẫn tuân thủ hạn chế chia sẻ thông tin và không đầu tư vào các công ty cạnh tranh trực tiếp. Tuy nhiên, Parekh cho biết một số nhà sáng lập nhạy cảm ngay cả với mức trùng lặp doanh thu chỉ 2%.

Thương vụ thua Legora và bài học về giá trị bán hàng

Parekh thẳng thắn thừa nhận Insight đã thua General Catalyst trong thương vụ Legora — công ty AI pháp lý đình đám. Đối tác của ông, Jeff Horing, đã bay đến Stockholm để thuyết trình, nhưng không thắng được.

"Tôi không biết lý do cụ thể, nhưng tôi nghĩ họ bán được giá trị của mình tốt hơn chúng tôi lần đó. Có nhiều ví dụ đi theo hướng ngược lại. Thế giới rộng lớn, chúng tôi không cần thắng mọi thương vụ."

Ông nhấn mạnh tài năng công nghệ AI đang phân bố theo lĩnh vực dọc. Hạ tầng AI tập trung ở San Francisco, nhưng tài năng fintech lại tập trung ở New York — nơi Ramp hoạt động. Con trai 23 tuổi của ông, cũng là nhà đầu tư mạo hiểm, đang chuyển đến San Francisco vì cho rằng không thể đầu tư AI nếu không ở đó.

Rủi ro AI: Bi quan hay lạc quan?

Parekh thừa nhận có rủi ro khi các tổ chức phi nhà nước tiếp cận mô hình mã nguồn mở và tạo ra vũ khí sinh học. Nhưng ông cho rằng xác suất lớn hơn là chúng ta sẽ rút ngắn đáng kể thời gian phát triển thuốc và chữa bệnh.

"Tôi nằm trong hội đồng quản trị NYU Langone — những gì AI đang làm với dữ liệu bệnh nhân thật đáng kinh ngạc. Chúng ta có thể phân tích 50 triệu hồ sơ bệnh nhân và nói với một người đến khám vì lý do không liên quan rằng họ có 25% nguy cơ đau tim. Tôi chấp nhận đánh cược này."

Ông thừa nhận vẫn có rủi ro, giống như chiến tranh drone thế hệ mới. Nhưng mỗi thế hệ đều có rủi ro mới, và thế giới vẫn nâng cao mức sống. Theo Parekh, chúng ta cần AI để mở rộng quy mô y tế khi dân số già hóa và thiếu nhân lực y tế.

Chiến lược đầu tư giai đoạn đầu và thanh khoản

Parekh tiết lộ Insight chưa thực hiện thương vụ mua lại lớn nào từ năm 2024, do lãi suất cao và thị trường nợ không thuận lợi cho phần mềm. Về đầu tư mạo hiểm, định giá đang tăng với tốc độ tương tự năm 2021 — điều từng kết thúc không tốt đẹp.

"Bình thường, vòng gọi vốn tiếp theo có nghĩa là thêm dữ liệu, nên bạn trả giá cao hơn cho rủi ro thấp hơn. Hiện tại các vòng diễn ra quá nhanh, gần như không có dữ liệu tăng thêm, nên bạn trả nhiều hơn mà không giảm rủi ro. Phản ứng hợp lý là đầu tư sớm hơn."

Với quỹ quy mô lớn, Insight có thể đặt cược nhỏ hơn — viết séc 20-25 triệu USD thay vì 500 triệu USD — rồi tăng cược vào người thắng cuộc. Đây là nguồn lợi nhuận chính của quỹ. Ví dụ điển hình là Armis: Insight thua Sequoia trong thương vụ ban đầu, nhưng đối tác của Parekh giữ quan hệ bằng khoản đầu tư 5 triệu USD. Mười tám tháng sau, Insight mua lại toàn bộ bảng vốn, bao gồm phần của Sequoia, với séc chín chữ số, rồi bán cho ServiceNow năm nay với giá 7 tỷ USD.

Về vấn đề thanh khoản và nhà đầu tư tổ chức

Parekh cho rằng vấn đề lớn hiện nay là nhiều quỹ đã gọi vốn lớn nhưng chưa trả lại đồng nào cho LP. Nhiều quỹ lần thứ nhất và thứ hai sẽ không gọi được quỹ tiếp theo vì không ưu tiên thanh khoản.

"Tôi nói với các quản lý quỹ mà tôi cố vấn: nếu Anthropic sẽ tăng gấp ba từ đây, không sao — cứ lấy lại vốn gốc trước đã. LP muốn biết bạn có thể chuyển vị thế thành tiền mặt; đó là công việc của bạn."

Trong hai năm qua, Insight đã trả hơn 20 tỷ USD cho LP thông qua bán chiến lược và IPO, với vài tỷ nữa sắp về. Parekh thừa nhận chính Insight từng mắc lỗi này khi nghĩ "tại sao bán nếu nó có thể tăng gấp đôi lần nữa".

Nhìn về tương lai IPO của ngành AI

Parekh dự đoán Anthropic sẽ sớm nộp hồ sơ IPO, với OpenAI theo sau. Ông cho rằng ba công ty — SpaceX, Anthropic, OpenAI — sẽ lên sàn trong vòng 6-8 tháng tới, mỗi công ty có vốn hóa trên một nghìn tỷ USD.

"Câu hỏi thực sự là khi nào tầng lớp công ty tiếp theo lên sàn, và điều đó đặt ra tiêu chuẩn gì. Nếu bạn là nhà đầu tư thị trường công chúng nhìn một công ty đi từ 0 lên 65 tỷ USD trong bốn năm, thì 'tăng đôi, tăng đôi, tăng ba, tăng ba' không còn hấp dẫn nữa."

Parekh thừa nhận con người — kể cả LP — thường giữ mình khỏi thị trường đắt đỏ cho đến khi không chịu nổi nữa, rồi đổ tiền vào đúng lúc nên rút ra. Chu kỳ bùng nổ và suy thoái này khó tránh khỏi.