Nscale chuẩn bị IPO: Bài kiểm tra mới cho khẩu vị của Phố Wall với các cược AI tập trung

Nscale, nhà phát triển trung tâm dữ liệu AI người Anh, đang chuẩn bị bước vào thị trường chứng khoán Mỹ. Thương vụ IPO này sẽ là phép thử mới cho khẩu vị của các nhà đầu tư công chúng đối với một cổ phiếu mà doanh thu phụ thuộc chủ yếu vào hai khách hàng lớn.

Doanh thu tập trung vào hai ông lớn

Kể từ khi tách ra từ công ty khai thác tiền mã hóa Arkon Energy của Úc cách đây hai năm, Nscale đã tích lũy được khối hợp đồng trị giá hơn 103 tỷ USD, theo hồ sơ IPO của công ty.

Tuy nhiên, có một điểm đáng lo ngại: khoảng 85% trong số đó đến từ một thỏa thuận cung cấp dịch vụ tính toán trị giá 43,8 tỷ USD cho Microsoft kéo dài đến năm 2033, cùng một hợp đồng cung ứng khác trị giá 44,6 tỷ USD với Anthropic.

Hơn nữa, thỏa thuận với Anthropic còn phụ thuộc vào việc Nscale thu xếp được nguồn tài chính. Phòng thí nghiệm AI này vẫn giữ quyền rút lui hoặc hủy bỏ hợp đồng nếu Nscale không đạt được các cột mốc mà hồ sơ mô tả rõ ràng là "nghiêm ngặt".

Mức độ tập trung khách hàng của Nscale là lời nhắc nhở về sự liên kết chặt chẽ của toàn bộ ngành AI hiện nay.

Sự phụ thuộc chéo trong ngành hạ tầng AI

Mức độ tập trung khách hàng của Nscale cho thấy ngành AI đã trở nên gắn kết với nhau đến mức nào. Một bài nghiên cứu gần đây của quỹ đầu cơ tín dụng Sona Asset Management, được Financial Times đưa tin, cho thấy nhiều nhà cung cấp hạ tầng AI phụ thuộc nặng nề vào một số ít khách hàng.

• CoreWeave, đối thủ của Nscale, tạo ra 67% doanh thu từ Microsoft
• Applied Digital, nhà xây dựng trung tâm dữ liệu, thu 67% doanh thu từ Oracle và 30% từ CoreWeave

Sona lưu ý rằng sự liên kết chéo này không nhất thiết là điều xấu, nhưng chỉ ra rằng chỉ một bước thụt lùi hoặc thay đổi chiến lược của một ông lớn cũng có thể ảnh hưởng dễ dàng đến toàn bộ ngành.

Tham vọng định giá 35 tỷ USD

Nscale dự kiến niêm yết trên sàn NYSE với mức định giá 35 tỷ USD và đang tìm cách huy động 3 tỷ USD trong đợt phát hành này.

Về kết quả kinh doanh, công ty báo cáo doanh thu 140,6 triệu USD trong sáu tháng kết thúc ngày 30/6, tăng mạnh so với 10,4 triệu USD cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lỗ ròng cũng tăng vọt lên 1,02 tỷ USD, từ mức 369 triệu USD của năm trước đó.

Đầu tháng này, một trong những nhà đầu tư lớn của Nscale là Nvidia đã đồng ý cung cấp cho công ty 1 tỷ USD dưới dạng nợ chuyển đổi, nằm trong thương vụ tài trợ lớn hơn trị giá 3,1 tỷ USD. Startup này từng được định giá 14,6 tỷ USD khi huy động vòng Series C trị giá 2 tỷ USD do Aker ASA và 8090 Industries dẫn dắt.

Bức tranh cạnh tranh ngày càng khốc liệt

Ngoài CoreWeave, các đối thủ của Nscale còn có Nebius, Lambda và Crusoe. Riêng Crusoe tuần trước thông báo đã huy động được 3,9 tỷ USD với mức định giá 30,9 tỷ USD.

Nscale hiện vận hành các trung tâm dữ liệu tại Na Uy, Bồ Đào Nha, Texas và Tây Virginia. Hội đồng quản trị của công ty có sự tham gia của các cựu lãnh đạo Meta là Sheryl Sandberg và Nick Clegg, cùng cựu giám đốc điều hành OpenAI Fidji Simo.

Ý nghĩa với nhà đầu tư Việt Nam

Đối với nhà đầu tư Việt Nam quan tâm đến làn sóng AI toàn cầu, thương vụ IPO của Nscale là một chỉ báo đáng chú ý. Câu chuyện của công ty này phản ánh bản chất của hạ tầng AI: vốn đầu tư khổng lồ, tăng trưởng doanh thu nhanh nhưng cũng đi kèm rủi ro tập trung cực cao.

Việc các "neocloud" như Nscale, CoreWeave hay Nebius phụ thuộc vào một vài khách hàng siêu lớn cho thấy chuỗi giá trị AI vẫn đang được định hình bởi các ông lớn công nghệ. Khi làn sóng đầu tư hạ tầng AI tiếp tục lan rộng sang khu vực Đông Nam Á, những bài học về rủi ro tập trung này sẽ càng trở nên đáng cân nhắc đối với các doanh nghiệp và nhà đầu tư trong nước.