Nscale – 'neocloud' London – mang khoản lỗ 1 tỷ USD lên sàn chứng khoán Mỹ

Một trong những cái tên nổi bật nhất của làn sóng hạ tầng AI tại châu Âu đang chuẩn bị bước lên sàn chứng khoán Mỹ, bất chấp khoản lỗ ngày càng lớn và những rủi ro tài chính đáng kể phía sau.

Từ công ty khai thác tiền số đến "neocloud" AI

Nscale, công ty có trụ sở tại London, đã nộp mẫu đăng ký Form S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) vào thứ Sáu, với kế hoạch niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) dưới mã NSCL.

Doanh nghiệp chuyên cho thuê GPU này xuất phát từ Arkon Energy – một công ty khai thác tiền mã hóa – và đã mở rộng rất nhanh nhờ làn sóng bùng nổ hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Hồ sơ chưa nêu rõ số lượng cổ phần dự kiến chào bán, mức giá kỳ vọng hay mức định giá mà Nscale nhắm tới. Trước đó, tờ Financial Times đưa tin công ty đang hướng tới mức định giá lên tới 35 tỷ USD.

Nếu đạt được con số này, Nscale sẽ nằm trong nhóm những thương vụ IPO công nghệ lớn nhất năm, phản ánh mức độ "khát" hạ tầng AI của thị trường toàn cầu.

Bức tranh tài chính: doanh thu tăng sốc, lỗ cũng tăng sốc

Hồ sơ cho thấy cái giá phải trả cho tốc độ mở rộng của Nscale là không hề nhỏ:

• Doanh thu trong sáu tháng tính đến ngày 30/6 tăng từ 10,4 triệu USD lên 140,6 triệu USD.
• Lỗ ròng cùng kỳ nới rộng từ 368,9 triệu USD lên 1,02 tỷ USD.

Đến ngày 31/8, Nscale báo cáo tổng giá trị hợp đồng (TCV) đang hoạt động và đã ký kết ở mức 103,4 tỷ USD, tăng mạnh so với 38 tỷ USD hồi cuối năm 2025.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng con số này không phải doanh thu đã ghi nhận và cũng không phải lượng đơn hàng tồn truyền thống:

• Chỉ 2,6 tỷ USD gắn với các hợp đồng đang thực thi.
• Phần còn lại phụ thuộc vào việc các dự án có được huy động vốn và xây dựng hay không.

Các thỏa thuận với Anthropic chiếm tới khoảng 44,6 tỷ USD, song Nscale thừa nhận công ty chưa đảm bảo được cam kết ràng buộc về nguồn vốn cần thiết để thực hiện chúng.

Goldman Sachs và Morgan Stanley đang giữ vai trò nhà bảo lãnh phát hành chính cho đợt chào bán này.

Tham vọng hạ tầng và đội ngũ lãnh đạo "khủng"

Nscale tự mô tả mình là nhà cung cấp đám mây AI full-stack, cung cấp cả hạ tầng lẫn phần mềm để huấn luyện và vận hành các mô hình AI, với các trung tâm dữ liệu tại châu Âu và Mỹ.

Một số dự án đáng chú ý:

• Một khuôn viên hạ tầng AI công bố năm ngoái dành cho OpenAI tại Na Uy.
• Monarch Compute Campus tại West Virginia, được phát triển cùng Nvidia và Microsoft.

Hội đồng quản trị của công ty quy tụ nhiều tên tuổi chính trị và công nghệ lớn, gồm:

• Cựu Phó Thủ tướng Anh Sir Nick Clegg
• Cựu Giám đốc vận hành Meta Sheryl Sandberg
• Cựu Chủ tịch Yahoo Susan Decker

Vì sao chọn New York thay vì London?

Dữ liệu của Tracxn cho thấy Nscale đã hút gần hai phần ba tổng vốn cổ phần mà các công ty hạ tầng trung tâm dữ liệu tại Anh huy động được, và là công ty tư nhân duy nhất trong lĩnh vực này được định giá trên 1 tỷ USD.

Dù đặt trụ sở tại London và giữ vị trí nổi bật trong ngành hạ tầng AI của nước Anh, Nscale vẫn chọn New York thay vì London cho thương vụ niêm yết. Công ty không trả lời câu hỏi của giới truyền thông về lý do lựa chọn sàn Mỹ.

Lựa chọn này không phải cá biệt. Nó gợi nhớ đến quyết định lên sàn New York của Arm – một minh chứng cho thấy phố Wall vẫn là nơi có nguồn vốn công nghệ dồi dào hơn và tiềm năng định giá cao hơn so với London.

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt Nam

Câu chuyện của Nscale phản ánh khá rõ bản chất của làn sóng hạ tầng AI hiện nay: tăng trưởng cực nhanh nhưng đốt tiền cực mạnh, và giá trị doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào khả năng huy động vốn để xây dựng các dự án đã ký chứ không chỉ vào doanh thu thực tế.

Với các nhà đầu tư và doanh nghiệp công nghệ Việt Nam đang theo dõi xu hướng này – từ các trung tâm dữ liệu nội địa đến dịch vụ GPU cloud – đây là lời nhắc rằng giá trị hợp đồng (TCV) không đồng nghĩa với doanh thu, và khoảng cách giữa tham vọng hạ tầng với dòng tiền thực tế là bài toán then chốt cần được đánh giá kỹ càng.