Tương lai khả năng tái sử dụng của Starship trở nên mờ mịt sau hồ sơ S-1 của SpaceX

Hồ sơ đăng ký IPO gần đây và chuyến bay thử nghiệm tên lửa Starship của SpaceX đã cung cấp hai dữ liệu quan trọng, vẽ nên một tầm nhìn thực tế cho những năm tới — một viễn cảnh có thể khiến cả những người ủng hộ lẫn các nhà phê bình công ty đều cảm thấy thất vọng.

Ẩn sau những kỳ vọng hào nhoáng về lợi nhuận từ AI doanh nghiệp và các kế hoạch xây dựng căn cứ trên Mặt Trăng là một thực tế hơn: Một tên lửa Starship dùng một lần (không tái sử dụng) có thể giúp SpaceX duy trì hoạt động kinh doanh, nhưng nó sẽ không đạt được mức giảm chi phí hay các mô hình kinh doanh tiên phong mà Elon Musk đang đánh cược.

Starlink: Trụ cột doanh thu và bài toán chi phí

SpaceX hoạt động trong nhiều lĩnh vực, nhưng hiện tại chỉ có một mảng đang tạo ra doanh thu đáng kể. Starlink, mạng lưới truyền thông vệ tinh của công ty, là trụ cột trong đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) này. Con số doanh thu khá ấn tượng; mảng kết nối của SpaceX đã tạo ra 11,4 tỷ USD doanh thu vào năm ngoái, chiếm phần lớn thu nhập của công ty.

Tuy nhiên, đằng sau đó là "cỗ máy" chi phí vốn (CapEx) từng khiến các doanh nhân trước đây e ngại khi tiếp cận mô hình này. SpaceX cần thay thế khoảng một fifth số vệ tinh mỗi năm chỉ để duy trì mức dịch vụ hiện tại. Kể từ đầu năm 2023, công ty đã đầu tư nhiều hơn vào mảng kinh doanh vệ tinh (11,4 tỷ USD) so với số tiền bỏ ra để xây dựng tên lửa Starship và cơ sở hạ tầng phóng (8,4 tỷ USD).

Trong hồ sơ S-1 gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), SpaceX dự đoán chi phí sẽ tiếp tục tăng, nhưng kỳ vọng rằng những cải tiến về công nghệ sẽ giúp giảm tỷ lệ chi phí này trên tổng doanh thu.

Thách thức về khả năng tái sử dụng của Starship

Ông Musk từng khẳng định Starship là chìa khóa để kiểm soát chi phí của Starlink, thậm chí nói rằng SpaceX có thể phá sản nếu không có khả năng thay thế các vệ tinh này một cách rẻ nhờ phương tiện phóng mới. Trong bối cảnh đó, một điểm đáng chú ý trong hồ sơ S-1 của SpaceX là sự thừa nhận lần đầu tiên rằng việc tái sử dụng hoàn toàn Starship không thực sự cần thiết để phóng thế hệ vệ tinh Starlink mới. Tuy nhiên, nếu không có khả năng tái sử dụng hoàn toàn, chi phí sẽ tăng lên, làm cho mô hình kinh doanh trở nên kém hấp dẫn hơn.

"Nếu khả năng tái sử dụng này không đạt được thì chi phí phóng trên Starship có thể không thấp hơn nhiều so với Falcon 9, ngay cả khi khả năng tải trọng 100 tấn được hiện thực hóa (điều này chưa hẳn đã chắc chắn)," chuyên gia phân tích thị trường vệ tinh Tim Farrar viết trong một ghi chú gửi khách hàng tuần trước. "Chi phí trên mỗi lần phóng có thể lên tới 100 triệu USD (tức là 1.000 USD/kg) trong khi tần suất phóng vẫn bị hạn chế bởi tốc độ sản xuất tầng hai và tốc độ tái chế tầng một."

Chuyến bay thử nghiệm tuần trước của phiên bản thứ ba tên lửa Starship và tầng đẩy của nó đã làm rõ những lo ngại này. Trong chuyến bay đầu tiên của tên lửa mới nhất, đã xảy ra sự cố với một khả năng then chốt để tái sử dụng — việc khởi động lại các động cơ tên lửa Raptor trên cả tầng đẩy và Starship để thực hiện việc quay trở lại Trái Đất một cách có kiểm soát. Tuy nhiên, Starship đã triển khai thành công một bộ vệ tinh giả lập và hai phương tiện thử nghiệm trong không gian.

Điều này phù hợp với dự đoán của SpaceX rằng họ sẽ bắt đầu phóng thế hệ vệ tinh Starlink mới có băng thông cao hơn, với 60 vệ tinh mỗi lần, tăng gấp 20 lần công suất so với một lần phóng Falcon 9, vào cuối năm nay. Khi nhìn thoáng qua, đây là một ví dụ điển hình về mốc thời gian của Musk, nhưng thực tế nó có thể là kỳ vọng rằng các lần phóng ban đầu sẽ sử dụng kiểu Starship dùng một lần. Nếu đúng như vậy, SpaceX có thể không thể trông cậy vào nguồn tiền mặt từ vệ tinh nhiều như kỳ vọng, và các kế hoạch triển khai trung tâm dữ liệu không gian sẽ trở nên không khả thi cho đến khi tên lửa có thể tái sử dụng được.

Tăng trưởng của Starlink đang chậm lại

Đồng thời, hồ sơ S-1 của SpaceX cho thấy sự tăng trưởng của Starlink đang chững lại.

Việc tính toán thị trường có thể tiếp cận tổng thể (TAM) của SpaceX dựa trên khả năng cung cấp dịch vụ cho mọi thuê bao băng thông cố định hoặc thiết bị di động trên thế giới. Tuy nhiên, điều này khó có khả năng xảy ra vì Starlink không cạnh tranh về giá với cáp quang trên mặt đất. Phần còn lại của tài liệu cho thấy SpaceX tiếp tục xem dịch vụ trực tiếp đến thiết bị (direct-to-device) là một phần bổ sung, thay vì thay thế, cho các nhà cung cấp dịch vụ di động trên mặt đất.

Starlink hiện có vừa hơn 10 triệu người đăng ký, nhiều hơn bất kỳ mạng lưới truyền thông vệ tinh nào khác. Nhưng ông Farrar lưu ý rằng tốc độ tăng trưởng người dùng đã giảm trong suốt quý đầu năm 2026. Quilty Space, một công ty tư vấn không gian, đã dự báo trước đó trong năm nay rằng SpaceX sẽ kết thúc năm với 16,8 triệu người đăng ký. Điều đó sẽ yêu cầu tốc độ tăng trưởng theo quý của công ty phải tăng gấp đôi so với mức hiện tại, điều này có thể khó khăn sau các đợt tăng giá gần đây.

Sự tăng trưởng rất quan trọng đối với SpaceX vì những người dùng Starlink mới đang trả ít tiền hơn những người trước đó. Doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) của Starlink đã giảm từ 99 USD vào năm 2023 xuống còn 66 USD trong quý đầu năm 2026 — sự thay đổi được thúc đẩy bởi việc mở rộng sang các thị trường quốc tế mới, nơi họ không thể tính mức giá cao như ở các nền kinh tế phát triển. Nếu không có cơ sở người dùng tăng nhanh, mỗi vệ tinh được phóng lên sẽ mang lại ít tiền hơn.

Sự cạnh tranh gia tăng cũng đe dọa Starlink. Mạng lưới vệ tinh Leo của Amazon đang tiếp cận quy mô cần thiết để gây áp lực lên SpaceX, mặc dù họ đang chờ Ủy ban Truyền thông Liên bang (FCC) gia hạn hạn chót yêu cầu phóng 1.600 vệ tinh internet vào tháng 7.

Dữ liệu trong hồ sơ của SpaceX đưa ra dự báo tăng trưởng ảm đạm không chỉ cho công ty mà còn cho các đối thủ như Blue Origin. Ông Farrar cho rằng nếu SpaceX — công ty đi xa hơn bất kỳ công ty nào khác — đang thấy nhu cầu chững lại, điều đó có thể là tín hiệu cho thấy thị trường băng thông rộng không gian nhỏ hơn nhiều so với những gì các bên tham gia mong đợi.